FINALMENTE SAIU O RESULTADO ANUAL DOS CORREIOS!
Como esperado, é prejuízo.
Como esperado, é alto.
Spoiler: NÃO É POR CAUSA DA “TAXA DAS BLUSINHAS”.
“QUEM DISSE QUE NÃO FOI A TAXA DAS BLUSINHAS?”
Ok, vamos começar pelo final.
Eu entendo a ansiedade, e eu explico.
Mas antes, só deixa eu explicar uma coisa.
Para a análise, vamos usar o DRE Reformulado.
A única coisa que fiz foi separar Depreciação e Amortização e para termos o EBITDA.
Isso só altera (para melhor, de 16% para 19%) a Margem Bruta.
Podem ver que o resultado final (Líquido) e o EBIT batem.
Agora vamos lá.
Por que o prejuízo dos Correios não vem da taxa das blusinhas, como disse a gestão?
Simples.
Até setembro/2024, o prejuízo era de R$ 2,14 bilhões.
A “taxa das blusinhas” começou em 01/08/2024 – ou seja, não tinha nem dado tempo de ter o impacto no resultado.
Além disso, como mostrei no fio anterior (no final), o prejuízo até setembro nada teve a ver com a taxação – foi responsabilidade direta da gestão.
Para que a taxação impactasse em R$ 2 bi o resultado, isso teria que aparecer no 4o trimestre – e aí o prejuízo seria de R$ 4 bilhões.
O prejuízo foi bilionário, sim, mas não chegou a isso – foi R$ 2,5 bi.
Isso dá R$ 450 milhões em um trimestre.
“ENTÃO DE ONDE VEM O PREJUÍZO?”
Agora que tiramos essa narrativa da frente, vamos analisar.
Para começar, vejam a movimentação de receitas e custos.
A Receita Líquida caiu 1,7% no ano (R$ 335 mi).
Isso foi puxado pelas encomendas internacionais.
“TÁ VENDO? OLHA AS BLUSINHAS AÍ!!”
Pois é, mas o impacto da queda de remessa internacional na Receita foi de R$ 530 milhões (12%).
Isso nem de longe justificaria um prejuízo de R$ 2,59 bilhões.
O problema começa nos custos.
Os custos dos Correios aumentaram em 4,5% de 2023 para 2024, mesmo com queda de 1,7% na Receita.
Isso mostra perda de eficiência.
O maior ofensor?
Custos com Pessoal – aumentou R$ 770 milhões (8,1%), mesmo com queda de R$ 335 milhões de receita.
Outras linhas tiveram alguma economia, mas de menor representatividade e não é suficiente para reverter a queda de na Margem Bruta de 23,8% para 19% (4,8 p.p.).
A Margem Bruta é um indicador importante de eficiência produtiva.
Com a margem bruta baixa, o Lucro Bruto dos Correios não foi suficiente para pagar as Despesas Operacionais, que aumentaram em 12,3% de 2023 para 2024.
Isso leva a um EBITDA (ou seja, antes da depreciação) negativo de R$ 1,76 bilhões. E ainda falta pagar toda a despesa financeira.
Eu separei algumas movimentações para facilitar a visualização.
Destaco 3:
Pessoal (total, custos + despesas): aumento de incríveis R$ 894,4 milhões (7,2%), com perda de receita e inflação de 4,8%.
Patrocínio: o valor é menos representativo (+R$ 23,7 milhões), mas o aumento foi de 819%.
Precatórios e RPVs: aumento de R$ 503 milhões (80%).
Tudo isso faz com que os Correios cheguem com um Resultado Operacional (EBIT) negativo em R$ 2,4 bilhões, contra R$ 767,6 milhões em 2023.
E não acabou: tem o Resultado Financeiro, que vai consumir mais R$ 380 milhões.
No Resultado Financeiro, três pontos chamam a atenção:
1) Queda nos rendimentos de aplicação financeira: queda de R$ 293 milhões, principalmente por resgates para cobrir o buraco do caixa (vamos chegar lá).
2) Apropriação/atualização PED: aumento de despesa de R$ 100 milhões referente aos juros e correção monetária do Plano de Equacionamento do Déficit – PED. Lembram do Postalis?
3) Juros e Multas: aumento de R$ 109 milhões – pois é.
Com tudo isso, o prejuízo dos Correios em 2024 foi de incríveis R$ 2,59 bilhões.
E AINDA NÃO ACABOU!
Vamos dar uma olhada na Demonstração dos Fluxos de Caixa.
A primeira coisa que chama a atenção é o Fluxo de Caixa Operacional.
Em 2024, o consumo de caixa no fluxo operacional foi de incríveis R$ 2,35 bilhões.
Aqui não é mais regime de competência – não tem mais a justificativa (furada) de “efeito contábil sem efeito caixa”.
Aqui é caixa, dinheiro que “saiu da conta”.
O maior volume da queima de caixa dos Correios vem do prejuízo.
Os ajustes (especialmente depreciação) revertem parte disso, mas a movimentação das contas de Ativo e Passivo operacionais mostram uma gestão de caixa também problemática.
O Contas a Receber consumiu caixa (está financiando mais os clientes), e os Fornecedores também – isso indica dificuldade de se financiar com parceiros comerciais.
Isso também pode ser visto nos indicadores de capital de giro do Balanço Patrimonial.
Vejam que o prazo médio de recebimento dos Correios aumentou (clientes demorando mais para pagar), enquanto o prazo médio de pagamento caiu (fornecedores dando menos prazo).
Isso inverteu o ciclo de caixa – em vez de receber antes de pagar (operação que se financia sozinha), agora a empresa paga antes de receber (e tem que financiar 15 dias de fluxo de caixa, em média).
E de onde veio recurso para cobrir o caixa dos Correios?
Dois lugares.
1) Resgate de aplicações financeiras (R$ 2,7 bi).
2) Captação de empréstimo (R$ 550 milhões). Ainda assim, o caixa reduziu em R$ 261 milhões em 2024.
E como ficou a liquidez dos Correios depois de tudo isso?
Era ruim em 2023. Em 2024, piorou.
O principal índice é o Índice de Liquidez Corrente (ILC), que passou de 0,64 para 0,41.
“QUE? LIQUIDEZ CORRENTE?”
Isso significa que, para cada R$ 1,00 que os Correios tem no passivo de curto prazo (ou seja, deve), ele tem R$ 0,41 em ativos de curto prazo (caixa e recebíveis, principalmente).
Isso é muito ruim. Idealmente, este índice seria acima de 1,00.
RESUMO DOS CORREIOS:
O prejuízo foi gigantesco – R$ 2,59 bilhões.
Isso não veio da “taxa das blusinhas”.
O fluxo de caixa operacional foi negativo em R$ 2,35 bilhões.
Os índices de liquidez todos caíram.
As margens caíram.
O que subiu?
Gastos com pessoal.
Despesas com patrocínios, despesas financeiras.
Sobre o argumento que o Programa Remessa Conforme começou em 2023, com a “taxa das blusinhas” virando lei em 2024 e alterando alíquotas, vejam o seguinte:
De 2022 para 2023, a receita caiu 3%, cerca de R$ 569 milhões.
No mesmo período, os custos aumentaram desproporcionalmente, reduzindo margem bruta.
O problema não é taxa de blusinha nem remessa conforme. É gestão.
Estava ruim e piorou em 2024.
(A diferença entre números é reapresentação de resultado de 2023 pelos Correios.)
A receita começou a cair de 2021 para 2022 – antes de Remessa Conforme ou taxa de blusinhas.
A queda foi de 7%, ou quase R$ 1,5 bi.
Depois disso, o que aconteceu foi uma queda menos expressiva de receita e a continuidade do aumento de custos.
O último ano de lucro dos Correios foi 2021.
(De novo, há alteração em alguns números devido a reclassificação de resultados).
